Wasabi Technologies Inc. a annoncé aujourd'hui avoir obtenu une facilité de crédit de 250 millions de dollars, choisissant de renoncer au financement par actions en faveur de la flexibilité de l'endettement.
Cette décision met en lumière un problème auquel sont souvent confrontées les entreprises en phase de croissance : comment financer leur expansion sans surcharger l’entreprise ni diluer la propriété.
Ce n’est pas que le fournisseur de stockage cloud manque d’argent. La société, âgée de 10 ans, a levé un financement total de plus de 600 millions de dollars pour une valorisation de 1,8 milliard de dollars. Cela comprend un tour de table de 70 millions de dollars en janvier dernier. La société basée à Boston oriente désormais davantage sa combinaison de financement vers le crédit à mesure que ses besoins en capitaux évoluent, selon le directeur financier Michael Bayer (photo).
Bayer a déclaré que la décision d'opter pour le crédit reflète un principe conventionnel mais souvent mal compris du financement des entreprises.
« Une entreprise bien financée utilise un équilibre entre dettes et capitaux propres pour soutenir sa croissance », a-t-il déclaré. « Les entreprises utilisent les capitaux propres pour soutenir les investissements dans la croissance et le crédit pour soutenir les investissements dans les dépenses en capital. »
Le financement par actions, généralement obtenu auprès d'investisseurs en capital-risque ou en croissance, est le plus souvent utilisé pour financer les pertes d'exploitation et l'expansion initiale lorsque les flux de trésorerie sont incertains. En revanche, la dette est généralement appliquée à des investissements plus prévisibles et adossés à des actifs, tels que les infrastructures.
Dans le cas de Wasabi, cela signifie financer le développement de la capacité de stockage nécessaire pour répondre à la demande croissante, en particulier celle des charges de travail d'intelligence artificielle, a déclaré Bayer.
« Une grande partie de notre croissance est soutenue par un stockage supplémentaire », a déclaré Bayer, « il est donc bon d'utiliser le crédit, qui entraîne un coût du capital inférieur. »
Compromis
La différence de coût entre la dette et les capitaux propres n’est pas toujours facile à calculer. La dette nécessite des paiements d’intérêts réguliers mais ne dilue pas la propriété. Les capitaux propres, même s'ils ne nécessitent pas un remboursement immédiat, réduisent la participation des actionnaires existants et peuvent s'avérer plus coûteux au fil du temps.
« Vous sacrifiez les paiements d'intérêts sur le crédit pour diluer les activités que vous prenez lorsque vous vendez des actions », a déclaré Bayer. « En général, les entreprises préfèrent se financer par crédit car cela coûte moins cher. »
Mais il y a aussi des compromis à faire. Les entreprises ne peuvent contracter qu’un montant limité de dettes avant que les obligations de remboursement ne commencent à limiter leurs opérations. C'était une préoccupation majeure lors de l'acquisition d'EMC Corp. par Dell Technologies Inc. pour 67 milliards de dollars en 2016. La société a dû orchestrer des transactions avec plusieurs prêteurs et scinder plusieurs filiales acquises pour que le calcul fonctionne.
La variable clé est le flux de trésorerie, ou le montant des revenus qui peuvent être affectés au service de la dette plutôt qu'au réinvestissement dans l'entreprise, a déclaré Bayer. « Vous devez faire très attention à ne pas surcharger l'entreprise en essayant de rembourser la dette, alors que vous voulez vraiment réinvestir cet argent dans l'entreprise », a-t-il déclaré.
Atteindre le bon équilibre, ou la structure optimale du capital, est une question de situation. Les entreprises en démarrage dont les flux de revenus sont incertains dépendent généralement fortement des capitaux propres. À mesure que les entreprises mûrissent et développent des flux de trésorerie plus prévisibles, elles gagnent en flexibilité pour introduire de la dette dans le mix.
« Les actions financent les pertes d'exploitation à long terme, c'est pourquoi les entreprises en démarrage utilisent généralement des actions pendant les premiers tours de table et introduisent de la dette plus tard, lorsqu'il existe une voie plus claire vers les flux de trésorerie », a déclaré Bayer.
C'est ce que fait Wasabi. La société ne publie pas de chiffre d'affaires, mais des sources indépendantes estiment son chiffre d'affaires annuel à au moins 150 millions de dollars.
Croissance du crédit privé
L’environnement financier plus large influence également les décisions. Le marché du crédit privé a quintuplé entre 2009 et 2024 pour atteindre 2 000 milliards de dollars, selon la Réserve fédérale. Néanmoins, Bayer a décrit le marché du crédit privé actuel comme « plus sélectif », les prêteurs examinant attentivement les transactions dans un contexte d'investissements massifs dans les activités liées à l'intelligence artificielle.
« Je pense que les prêteurs font très attention aux entreprises auxquelles ils prêtent », a-t-il déclaré.
Pour autant, la dette reste attractive malgré des taux d’intérêt relativement élevés. La plupart des installations sont tarifées selon un écart par rapport aux tarifs de référence, et Bayer a déclaré que Wasabi avait pu obtenir « un tarif très attractif ».
Au-delà du coût, les directeurs financiers doivent également tenir compte du timing. Lever trop de capitaux trop tôt peut conduire à une utilisation inefficace des fonds et limiter la flexibilité future, tandis qu'attendre trop longtemps peut affaiblir la position de négociation d'une entreprise.
« Les entreprises devraient toujours financer lorsqu'elles le peuvent, mais le capital a un coût et il ne faut pas surfinancer l'entreprise », a déclaré Bayer. « En même temps, j'ai vu des entreprises attendre trop longtemps avant d'avoir réellement besoin de capitaux. »
Pour Wasabi, la combinaison actuelle de capitaux propres et de dettes reflète à la fois sa trajectoire de croissance et le risque relativement faible lié au développement de son activité.
« Ajouter du stockage revient simplement à ajouter du capital à une courbe de demande existante, et cela représente un risque relativement faible », a déclaré Bayer. « Vous pouvez financer cela avec du crédit. »
Le directeur financier a déclaré qu'une stratégie de financement doit s'aligner étroitement sur le profil de risque et la maturité d'une entreprise. Il n’y a pas de formule fixe, mais le principe sous-jacent reste le même : équilibrer flexibilité, coût et contrôle.
