Une grande partie des 515,8 milliards de dollars investis au cours des neuf premiers mois de l'année sont allés à OpenAI Group PBC et Anthropic PBC, qui ont levé à eux deux plus de 200 milliards de dollars au premier semestre. Sans ces cycles, ont déclaré les analystes de PitchBook, les totaux en dollars ont maintenu à peu près la même tendance depuis fin 2024.
La valeur des transactions au troisième trimestre a chuté d'environ 40 %, à 98,4 milliards de dollars, et la majeure partie de la baisse est due aux cycles de croissance du capital-risque. Quoi qu’il en soit, les startups ont continué à conclure des transactions à un rythme proche du record. PitchBook en dénombre environ 5 012 sur le trimestre, et ses records ne montrent qu'un seul trimestre plus chargé, début 2022.
L'IA représente un record de 82,7 % de la valeur des transactions de l'année, même si sa part de chaque trimestre a diminué depuis janvier et est tombée à 65,9 % au troisième. Databricks Inc. a encaissé le plus gros chèque du trimestre, soit 5 milliards de dollars. C’est « bien loin » des milliards à trois chiffres collectés par les laboratoires pionniers plus tôt dans l’année, selon le rapport.
La plus grande préoccupation de PitchBook est de savoir comment cet argent sera restitué. Nizar Tarhuni, vice-président exécutif de la recherche et de l'intelligence de marché chez PitchBook, a déclaré que « la véritable histoire se situe du côté de la sortie ». Selon lui, le processus d’introduction en bourse continue de s’éloigner, obligeant les vendeurs à s’appuyer sur les fusions et acquisitions « pour obtenir quoi que ce soit ».
Une transaction portait les numéros de sortie du trimestre. L'achat de 60 milliards de dollars de toutes les actions du développeur de Cursor Anysphere Inc. par Space Exploration Technologies Corp. représentait à lui seul 53,1 % de la valeur de sortie du troisième trimestre. PitchBook le classe comme la deuxième plus grande acquisition jamais enregistrée d'une société financée par du capital-risque, derrière le rachat de xAI Inc. par SpaceX plus tôt cette année.
En faisant abstraction de cela, les sorties du trimestre s'élèvent à 53 milliards de dollars, ce qui serait le plus bas depuis fin 2024. L'accord de 3,6 milliards de dollars de Salesforce Inc. pour la société d'IA de service client Fin, à égalité avec l'achat de EnsureX Inc. par Autodesk Inc., est le deuxième plus important.
PitchBook a qualifié les listings du trimestre de « plutôt banals ». Les soins de santé représentaient 12 des 18 sociétés financées par du capital-risque qui ont été introduites en bourse, et aucune n'était une société d'IA du genre, selon Tarhuni, dont le marché a besoin de liquidités. Chacune des trois dernières années a produit au total moins de nouvelles inscriptions que 2026 n’en a produit jusqu’en septembre. PitchBook a appelé cela « une barre basse à franchir ».
Aucun des deux plus grands développeurs d’IA n’a encore été répertorié. OpenAI aurait exclu d'entrer en bourse cette année et Anthropic a repoussé son offre d'un mois jusqu'en novembre. Le modèle de sortie de PitchBook donne à Anthropic 86 % de chances d'être introduite en bourse d'ici un an. Les chances d'OpenAI sont de 12 %.
Cela laisse une longue file d’entreprises privées attendre leur tour. Le nombre de startups évaluées à 1 milliard de dollars ou plus a atteint un record de 992 fin septembre, pour une valeur combinée de 5 700 milliards de dollars. Les 179 nouvelles licornes créées cette année sont plus nombreuses que les introductions en bourse de toutes les années sauf 2021.
Les entreprises qui vendent prennent souvent beaucoup moins que leur dernier prix privé. Bending Spoons SpA a acheté Airtable Inc. pour 1,3 milliard de dollars, contre une valorisation de 11,7 milliards de dollars, et son achat de la plateforme de collaboration sur le lieu de travail Miro devrait être finalisé au quatrième trimestre pour 1,4 milliard de dollars. Miro avait augmenté sa série C à 17,5 milliards de dollars. Sur le marché secondaire de Forge Global Holdings Inc., les actions des sociétés qui ont levé des fonds pour la dernière fois en 2021 se négocient avec une décote médiane de 59 %, indique le rapport.
Du côté de la collecte de fonds, les sociétés de capital-risque américaines ont levé 108,5 milliards de dollars à travers 699 fonds jusqu'à présent cette année, dépassant de près de 39 % le total de l'année 2025. Les mégafonds de 500 millions de dollars ou plus ont absorbé 78 % de ce capital tout en ne représentant que 6 % des nouveaux fonds. Andreessen Horowitz a clôturé à elle seule des fonds d'une valeur de 23,8 milliards de dollars.
« Les chiffres de cette année ressembleront à un boom du chiffre d'affaires », a déclaré Tarhuni. « Mais pour la majeure partie du marché, la liquidité n'apparaîtra pas, et cela aura un impact important jusqu'en 2027. »
